央企信托-968号非标盐城市级平台政信（盐城地区信托风险）

去年以来，一系列税收文件陆续出台资管行业央企信托-968号非标盐城市级平台政信的增值税问题进一步明确。信托行业作为资管行业的重要组成部分，需要注意的是，《关于资管产品增值税有关问题的通知》，将从明年1月1日起实施，在此之前应积极应对开展工作，以尽量减少税收政策变化对于业务的影响。

上半年，信托业受益于供给侧结构性改革带来的新发展理念和经济结构加快调整取得的新进展，信托资产稳步增长。截至2017年2季度末，全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元，环比增长5.33%，同比增长33.83%，增速相对平稳。新增信托贷款1.31万亿，同比增长370%。

所有数据显示，信托公司各项业务指标整体转稳向好，且经多年努力，不少信托公司转型成效显现，股权投资、证券投资、并购基金、资产证券化等创新业务拓展盈利模式，出现新的赢利点，信托行业未来发展机遇可期。

当前发展特点

“U”型趋势明显，信托资产规模平稳增长

综合2010年以来信托业务数据，2010～2017年期间，信托资产规模年均增长呈先降后升“U”型趋势，2011年最高达到12.2%，随后进入下行通道央企信托-968号非标盐城市级平台政信；2015年进入谷底，然后缓慢回升；2017年前两个季度延续2016年的增长势头。信托公司出于业绩考虑，一般会在下半年采取一定措施扩大信托资产规模，预计信托资产规模会在今年下半年有更好表现。

优化信托资产来源和功能分类，主动管理能力提升

2011年以来，信托资产功能分类占比此消彼长的发展变化，体现央企信托-968号非标盐城市级平台政信了信托公司从产品驱动型向客户需求型转变的趋势；揭示了信托业在逐步摆脱融资类业务“一支独大”，业务发展日趋多元化以及主动管理能力不断提升的良好发展趋势。

资金投向契合政策导向，积极支持实体经济

2010年以来，资金信托投向基础产业和房地产的占比呈整体下降趋势。这与央企信托-968号非标盐城市级平台政信我国近些年来严控地方政府利用融资类平台举债投资和限制金融机构对房地产融资有关。同时，2011年以来，用于工商企业的资金信托占比保持稳定，并持续维持第一的位置，反映了信托业积极支持实体经济的努力。

发展趋势前瞻

通道业务萎缩，短期回流信托

尽管监管趋严、“去通道”是大势所趋，但就短期来说，政策对于已经纳入监管、风控体系完善的信托公司而言利好。这种短期利好具体体现在央企信托-968号非标盐城市级平台政信：在银监会要求银行理财对接非标债权资产只能走信托通道和证监会提升券商资管净资本压力两方面作用力之下，预计迫于成本上升，会有约8万亿的通道业务在未来由券商、基子回流到信托。2016年第四季度的单一资金信托规模为10.12万亿，较上一季度有较大增幅，增速为4.5%，回流趋势明显。

主动管理增强，信托向股权化转型

监管层对信托行业的定位一直强调回归“受人之托，替人理财”的本源，加上近年来对“通道业务”的限制，信托公司开展银信合作业务的风险计提系数上调至与集合类信托业务相同，其中房地产融资类高达3%。相同的机会成本下，主动管理业务的报酬率却是被动的55倍，在资本有限的情况下，信托公司必会优先发展主动业务。强调主动管理的股权化信托则是信托企业转型的方向之一，2016年股权投资类信托的平均预期年收益率为7.49%，为集合理财信托产品中收益率最高的。

股权化要求信托公司有更强的对市场的判断和对项目的管理能力，同时，浮动收益的股权化信托有助于行业缓慢过渡到风险定价的合理准则，实现破“刚兑”的“软着陆”。面对通道业务的压缩，信托公司也在积极尝试主动管理新模式，如家族信托和公益信托。

主动管型顺应市场变化，信托品类多元化

随着监管层对房地产行业和非标融资方式的进一步限制，房地产信托收缩趋势十分明显，自2010年房地产调控政策频繁出台后，房地产信托规模占比由10.64%持续下降至2016年三季度的8.45%。而资产证券化是非标准化债权向标准化债权转变的主要途径,REITs通过集合多个投资者的资金能有效降低金融风险，避免单一融通体系下银行监管对房地产市场的冲击。

另一方面，基金化的运作也可放到政信合作领域中。传统BT模式往往以信托贷款或假股真债的形式为基建项目提供资金，“应收账款”抵押是基础设施信托的主要操作模式，但不少地方政府“借新债还旧债”，造成很高的流动性风险。PPP模式的特点恰恰在于项目前期流程较多、项目规模较大、周期较长及利益共享、风险共担等特点，政府在分享一部分项目收益的同时，分摊了项目的风险。

未来仍面挑战

虽然上半年行业走势稳中向好，但在经济持续转型、金融强化监管环境下，下半年信托业仍面临挑战，能否保持平稳增长有待检验。

对此，国投泰康信托人士表示，新金融监管对现有信托业务造成冲击，今后以规避监管为目的的信托业务将持续收紧；未来地方债务的新增规模可能会极大压缩，传统政信平台业务空间越来越小；房地产信托业务将面临重大转型，信托公司房地产信托业务将由过去的房地产债务融资，向真实的股权投资、商业地产运营投资、房地产并购等方向转型；融资类信托业务未来发展空间将进一步缩小。

下半年，信托业发展或将保持中低速增长，仍需持续提升主动管理能力，细分市场、找准定位，回归信托本源业务。

本文根据网易财经、和讯网、华尔街见闻等综合整理

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