【全球市场】
受全球经济增长担忧及大众事件影响 欧股大跌2.1% ‖亚太股市多收高 惟日本股市重挫
中国概念股收盘涨跌互现 陌陌涨近10%‖避险需求提振 黄金上涨2%升至一个月高点
美国石油库存下滑 原油上涨1% ‖购汇需求"强劲" 人民币收盘微升
【推荐阅读】
耶伦央企信托-XHGS1号标债产品：预计将在2015年稍晚加息‖美联储官员重申年内加息预期 市场对中国反应过度
美联储将在下次经济衰退中实施负利率‖新兴国家未来或都将跌入资产囚笼
德银冷门预测：美联储可能到2017年都不会加息‖金融危机后的全球资本格局开始变化
欧央行到年底才应讨论是否扩大QE‖新兴市场资本流入创亚洲金融危机以来新低
未来几年国际油价回到每桶100美元"希望不大"‖格林斯潘17年前竟一语成谶
全球投资者正陷入一片茫然当中‖BAT掌门人悉数随行访美折射什么？
中国股市最致命的三大问题‖中国公司债市场过热：泡沫一如暴跌前的股市
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金融界美股讯：北京时间25日凌晨，周四美国股市收跌，大盘连续第三个交易日下滑。在美联储主席耶伦发表讲话前，市场信心低迷。卡特彼勒公布裁员万人计划。
美东时间9月24日16:00（北京时间9月25日04:00），道琼斯工业平均指数下跌76.90点，报16，202.99点，跌幅为0.47%；标准普尔500指数下跌6.37点，报1，932.39点，跌幅为0.33%；纳斯达克综合指数下跌18.27点，报4，734.48点，跌幅为0.38%。
CMC Markets资深市场分析师科林-契辛斯基（Colin Cieszynski）表示，市场已经到央企信托-XHGS1号标债产品了转折点，对加息的预期不再被视为负面因素，而对通货紧缩与全球增长的担忧已登上舞台中心。
契辛斯基表示：“市场已经知道美联储可能应该加息，但他们没有加息，这就会让投资者问问‘为什么不加息？’。美联储不加息，使投资者们认为情况可能没有想象的那么好。”
卡特彼勒公司宣布的裁员计划，进一步印证了商品期货价格下跌可能使美联储的2%通货膨胀目标受到威胁。
伦敦资本集团首席分析师布伦达-凯丽（Brenda Kelly）表示：“市场流动性紧张，美联储发出的讯息含义不明，新兴市场走低，中国前景不明朗，再加上现在美国政府又出现关门风险，所有这些都对投资者情绪造成了严重打击。”
周三美股连续第二个交易日收跌，原油期货价格由涨转跌并收在一周以来新低，令股市受到打压。
挪威央行周四宣布将基准利率从1%下调为0.75%。挪威官方表示，原油价格下跌重创该国经济，该国利率需要降得更低。
摩根大通全球固定收益策略师汉考克（Priscilla Hancock）表示看好政府债券和高收益率债券，但警告称投资级企业债可能遭遇逆风。
经济数据面，美国劳工部报告称，9月19日当周美国首次申请失业救济人数增加3000，总数攀升至26.7万。此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该数字将攀升至27.5万。
美国商务部报告称，美国8月耐用品订单下降2%，主要是因为汽车与飞机订单减少。接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该指数将下降2%。
美国商务部周四发布的报告显示，美国8月新屋销售环比增长5.7%，年化总数为55.2万套，创2008年初以来新高，远好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的51.5万套。
7月新屋销售数据被从此前的50.7万套大幅上修至52.2万套。与去年同期相比，8月新屋销售增长21.6%
美联储主席耶伦将在美东时间周四下午5点发表的讲话备受市场关注。投资者将重点注意有关上周货币政策会议的评论，上周会议上美联储决定维持利率不变。一些分析师称，预计耶伦不会在今天讲话中提供有关加息时间安排的线索。
IG市场分析师大卫-迈顿（David Madden）表示，即使耶伦的讲话还没有出炉，就已经打压了股市。他表示：“既然9月加息已无可能，现在就要看12月份了。最新公布的美联储声明还不够鸽派，不能排除年底加息的可能性。”
个股消息面，卡特彼勒公司（CAT）宣布了重组计划，将在2018年底之前裁员1万人。卡特彼勒将在2016年底之前裁员4000至5000人，并关闭一些工厂。通过实行裁员关厂在内的许多措施，卡特彼勒希望实现每年节省15亿美元的目标。
卡特彼勒CEO道格-奥伯赫尔曼（Doug Oberhelman）表示：“央企信托-XHGS1号标债产品我们遭遇了重要地区与工业行业市场状况同时出现挑战性的状况，矿业与能源行业的业务尤为艰难。出现上述市场状况后，我们已经在这些市场作出了重大调整，现在需要采取更有决断性的行动。”
通用电气公司（GE）周四宣布达成协议，将获得英国出口信贷机构提供的至多120亿美元出口融资，作为回报将在英国创造1000个能源领域的工作职位。该公司表示，新的工作职位将支持其在国际市场已经赢得和将要赢得的订单，这些市场包括巴西、加纳、印度和莫桑比克。
德国宝马[微博]汽车的股价周四早盘重跌9.7%。稍早一家德国报纸爆料，宝马X3 xDrive 20d运动多功能车（SUV）在道路测试中的排放量达到了欧洲标准的11倍。北京时间17:47，宝马在法兰克福上市的股票下跌7.63%，报73.7欧元。
德国《汽车画报》指出，宝马这款SUV的道路排放测试是由国际清洁运输协会（ICCT）进行的，正是ICCT向美国监管机构揭发大众的柴油发动机在道路上的排放量与检测数据存在差异。目前德国大众正深陷尾气排放作弊丑闻，德国制造的信誉遭遇严重冲击。
据报道，大众汽车集团监事会在周五指定保时捷首席执行官穆勒（MATTHIAS MUELLER）接替文德恩任大众的新CEO，多位知晓内情人士均透露了这一消息。
KB Home（KBH）报告称，第三财季每股收益23美分，营收8.432亿美元。上年同期每股收益28美分，营收5.892亿美元。市场预计该公司每股收益22美分、营收8.17亿美元。
其他市场面，周四欧股收低。泛欧绩优600指数收盘跌2.05%，报339.86，德国DAX指数收盘跌1.93%，报9426.82；法国CAC40指数收盘跌2.01%，报4343.57；英国富时100指数收盘跌1.13%，报5963.93。
在大众汽车公司排放欺诈丑闻曝光后，文德恩（Martin Winterkorn）周三辞去了大众汽车公司CEO职位。尽管该股在连续两日大跌之后有所反弹，但本周至今仍然蒙受了29%的跌幅。有分析师认为，现在还不是抄底大众汽车股票的时候。
周四日本日经225指数收跌2.8%。在挪威降息后，美元兑挪威克朗上涨2%。但美元兑欧元及日圆汇率走低。
纽约商业交易所12月交割的黄金期货价格上涨22.30美元或2%，收于每盎司1153.80美元。11月交割的原油期货价格上涨43美分或1%，收于每桶44.91美元。
美国上周初请人数低于预期 连续29周低于30万
美国上周首次申领失业救济人数低于预期，说明稳定的就业市场将支撑美国经济增长。美国劳工部周四在华盛顿发布的数据显示，截至9月19日当周首次申领失业救济人数增加3，000人，总数为267，000人。接受彭博调查的经济学家预期中值为272，000人。四周移动平均降至一个多月最低水平。
首次申领失业救济人数徘徊在历史低点附近，因为雇主留住员工以满足销售增长需求。用工需求增长，包括稳定的非农就业增长和（港股00001）更多职位空缺，将有助于促进家庭开支，而消费乃是美国经济中占比最大的部分。
美国8月新屋销售创七年多新高
美国商务部周四发布的报告显示，美国8月新屋销售环比增长5.7%，年化总数为55.2万套，创2008年初以来新高，远好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的51.5万套。7月新屋销售数据被从此前的50.7万套大幅上修至52.2万套。与去年同期相比，8月新屋销售增长21.6%。
卡特彼勒宣布将裁员1万人
北京时间24日晚卡特彼勒公司（CAT）宣布了重组计划，将在2018年底之前裁员1万人。卡特彼勒将在2016年底之前裁员4000至5000人，并关闭一些工厂。通过实行裁员关厂在内的许多措施，卡特彼勒希望实现每年节省15亿美元的目标。
卡特彼勒CEO道格-奥伯赫尔曼（Doug Oberhelman）表示：“我们遭遇了重要地区与工业行业市场状况同时出现挑战性的状况，矿业与能源行业的业务尤为艰难。出现上述市场状况后，我们已经在这些市场作出了重大调整，现在需要采取更有决断性的行动。”
卡特彼勒公司将2015年销售与营收目标下调了10亿美元，即下调为480亿美元，并预计2016年销售收入与营收将在2015年的基础上下降5%左右。今年至今卡特彼勒公司股价已经下跌了23%，同期内道指下跌了8.7%。
KB Home销售大涨43%但盈利下滑
KB Home（KBH）宣布最近一财季的盈利下滑，因土地成本上涨与减损支出抵消了营收增长的利好影响。如同该公司的竞争对手Lennar Corp一样，这家总部位于洛杉矶的房地产建筑商报告订单与交付房屋数量均出现两位数的增幅，不过均低于市场预期。新增订单增加19%，所有地区的订单均有所增加。房屋交付量增长24%，西部与西南部的房屋交付量增幅领先。
KB的平均房屋售价上涨9%，达357200美元。受房屋售价上涨与房屋销售量增加推动，该公司的营收同比增长了43%。但土地成本从去年同期的340万美元攀升至4030万美元，抵消了营收增长的利好影响，导致这家房地产公司的毛利润率下降幅度超出预期。利润率从18.8%下降至16.2%。RBCCapital Markets公司分析师罗伯特-魏腾霍尔（Robert Wetenhall）预计该公司的利润率将下降至16.6%。本周初期，Lennar同样指出土地成本的上涨使其利润率下降。
大众多位高管将因排放丑闻被解雇
据多家国外媒体报道，继昨日大众CEO文德恩宣布辞职后，该集团多位高管也将因尾气排放作弊丑闻而被解雇，包括大众美国公司CEO迈克尔-霍恩（Michael Horn）。
较早时德国《图片报》报道称，大众旗下奥迪品牌的研发主管Ulrich Hackenberg与保时捷发动机业务主管Wolfgang Hatz将在周五的监事会会议上被解雇。路透社援引高级消息来源报道称，除Hackenberg与Hatz之外，大众美国公司CEO迈克尔-霍恩也将在此次会议上被解雇。另据德国《明镜周刊》报道，大众品牌开发主管Heinz-Jakob Neusser也将被迫离职。
欧盟敦促所有成员国展开尾气排放调查
彭博称大众汽车的柴油车尾气排放造假事件进一步发酵，欧盟敦促所有28个成员国展开调查，目前该丑闻已经威胁到大众汽车的竞争对手宝马汽车。“我们邀请所有成员国在各自国家层面展开调查，”欧盟委员会发言人Lucia Caudet 周四在布鲁塞尔表示。“我们需要全面了解在欧盟注册的汽车是否存在以及多少汽车存在失效装置。”
在德国，交通部周四表示对汽车的抽查将不仅限于大众汽车。宝马汽车股价大跌，之前有报道称，其X3 SUV的一款柴油车型在道路测试中的污染物排放达到欧盟限制标准的11倍多。宝马汽车表示该公司生产的汽车，没有装备有对尾气检测作出与正常驾驶不同反应的系统。
受全球经济增长担忧及大众事件影响 欧股大跌2.1% ||金融界股票||###||2015年09月25日 02:48 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据道琼斯报道，欧洲股市周四收盘下跌，受全球增长担忧和德国汽车巨头大众汽车（Volkswagen AG）持续发酵且已波及宝马（BMW AG）的排气丑闻案拖累。
FactSet数据显示，欧洲斯托克600指数下跌2.1%，至339.63点，为1月9日以来最低收盘水平。所有类股均收跌，矿业股是跌幅最惨重的类股之一。
该泛欧指数早盘上涨，因受到密切关注的Ifo德国商业景气指数意外上升。德国蓝筹股先是引领大盘上涨，但涨势并不持久。
FactSet数据显示，德国DAX 30指数下跌1.9%，至9427.64点，为去年12月以来最低水平。
DAX指数承受的压力部分来自宝马。宝马股价一度下跌近10%，因Auto Bild杂志报道该公司一款汽车的实际测试显示排气量比欧洲规定的水平还高。宝马股价收跌5.2%。
在其他欧洲指数方面，法国CAC 40指数下跌1.9%，至4347.24点。英国富时100指数下跌1.2%，至5961.49点。
亚太股市多收高 惟日本股市重挫||金融界股票||###||2015年09月24日 21:34 亚太股市周四（9月24日）多数收高，日本市场在休市三天之后，今天重挫至9月8日以来最低水平。
日本股市日经指数周四大跌至逾两周低点，在休市三天后恢复交易时面临中国及美国制造业数据疲软的冲击，其中机械类股受创尤深。日经指数收盘重挫2.8%至17571.83点，创9月8日以来最低收位，且创下逾三周来最大单日百分比跌幅。仰赖中国市场甚深的日本机械类股所受冲击特别深重，因周三公布的民间采购经理人指数（PMI）表现疲软，令人担心全球经济放缓。东证股价指数的机械类分类指数收跌5.0%。Okuma大跌9.1%，Makita跌7.8%。高盛的一份报告也令机械类股承压，高盛在该报告中下调了六支日本机械股的评级，其中也包括这两支股票。东证股价指数收盘跌2.4%至1426.97点；JPX-日经400指数收跌2.4%至12800.75点。
澳大利亚股市周四收盘涨1.47%，各个板块普涨，因买家在股市上日大跌后逢低买入。澳大利亚指数收盘涨73.6点至5071.7点，周三收于2013年7月以来最低水平。尽管周四上涨，但该指数本周仍累计下跌1.9%。
沪指全天宽幅震荡，早盘高开后，一度涨近1%，但上冲发力，很快回落翻绿，临近午盘小幅回升，午后在钢铁等板块的带动下，沪指再度拉升涨近1%，随后再次跳水，逼近翻绿考验3100点，临近尾盘沪指回升。截至收盘，沪指报3142.69点，涨幅0.86%，成交2314亿元，深成指报10238.04点，涨幅1.04%，成交亿3192元，创业板指报2106.59点，涨幅1.38%，成交947.7亿元。恒生指数今早高开0.01%后震荡走低，盘中最低见21053.50点，跌幅达1.17%，之后跌幅稍微收窄，截至收盘，恒指跌幅为0.97%，下跌206.93点，报21095.98点，全日成交705.6亿港元。
韩国股市周四削减早盘涨幅，终场仅小幅收高，因外资连续第四日出脱韩股。韩国综合股价指数（KOSPI）收涨0.1%报1947.10点；早盘曾一度上涨0.7%至1958.73点。初步数据显示，外资卖超韩股2380亿韩元。
台湾股市周四收盘跌破8181点附近的月线关卡。分析师表示，全球经济成长堪忧，且台币实质汇价大贬，外资在台股料偏卖出操作；市场观望午后央行利率决议。台湾加权股价指数收跌0.86%报8123.10点。证交所资料显示，外资及陆资在台股卖超73.03亿台币，连两个交易日卖超共计229.87亿台币。
中国概念股收盘涨跌互现 陌陌涨近10%||金融界股票||###||2015年09月25日 05:24
金融界美股讯：北京时间25日凌晨，周四美国股市收跌，大盘连续第三个交易日下滑。在美联储主席耶伦发表讲话前，市场信心低迷。卡特彼勒公布裁员万人计划。
美东时间9月24日16:00（北京时间9月25日04:00），道琼斯工业平均指数下跌76.90点，报16，202.99点，跌幅为0.47%；标准普尔500指数下跌6.37点，报1，932.39点，跌幅为0.33%；纳斯达克综合指数下跌18.27点，报4，734.48点，跌幅为0.38%。
中国概念股收盘涨跌互现，其中3只股票涨幅超4%，陌陌受回归A股影响大涨9.85%收12.04美元，航美传媒(美股AMCN)涨4.56%收5.04%，正保教育(美股DL)涨4.39%收12.12美元；3只股票跌幅超4%，其中泰克石飞暴跌26.12%收0.61美元，酷6网(美股KUTV)跌4.41%收0.68美元，迅雷(美股XNET)跌4.24%收6.78美元。
避险需求提振 黄金上涨2%升至一个月高点||金融界股票||###||2015年09月25日 04:25 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据道琼斯报道，黄金价格周四升至一个月来最高水平，因美国股市下跌和疲弱的经济数据促使部分投资者买进黄金避险。
纽约商交所Comex分部十二月交割的黄金期货结算价上涨22.3美元，至每盎司1，153.8美元，涨幅2%。这是该期货自8月21日以来最高的结算报价。
金价自美联储官员上周决定暂不加息后一路走高。美联储称尽管经济持续改善，仍不足够强劲来支持较紧的货币政策。
美国商务部周四的报告也显示，经季节性因素调整后，美国8月耐用品订单环比下降2%。该数据显示美元走强和海外经济疲弱可能抑制了美国商品的需求。
不过，金价的涨势仍受到抑制，因投资者在美联储主席耶伦（Janet Yellen）就通胀和货币政策发表演讲之前保持观望。耶伦将于今日晚些时候在马萨诸塞大学安姆赫司特分校发表演讲。
美国石油库存下滑 原油上涨1% ||金融界股票||###||2015年09月25日 04:26 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据道琼斯报道，原油价格周四上涨，因交易员关注美国石油库存下滑的趋势。
纽约商交所十一月交割的轻质低硫原油期货结算价上涨43美分，至每桶44.91美元，涨幅1%。油价盘中徘徊于昨日收盘价上下。
伦敦ICE期货交易所的布伦特原油期货上涨42美分，至每桶48.17美元，涨幅0.9%。
根据一名看见数据的市场参与者，数据供应商Genscape Inc.周四告诉客户，截至周二的一周，俄克拉荷马州库欣的石油库存减少逾50万桶。
此前一天，美国能源情报署（EIA）公布美国石油库存上周下降幅度大于预期。
投资者一直在关注美国石油供应过剩缓解的迹象。石油公司为因应油价下跌已于去年大幅削减新的钻探支出。
不过，尽管石油产量已从4月高峰回落，降幅却不如部分投资者预期的快，因钻探效率也提高了。能源情报署周三表示，美国石油产量上周增加，因阿拉斯加产量上升，而其他48州产量持平。
此外，其他国家的石油产量皆于今年上升，其中包括沙特和俄罗斯。伊朗潜在的供给增长也令油价在近几个月来承压。一名高级伊朗石油官员周四表示，该国预期在11月砥或12月初将每日石油出口量提高50万桶。
购汇需求"强劲" 人民币收盘微升 ||金融界股票||###||2015年09月24日 21:35 人民币兑美元即期周四收盘小涨，但升幅较早盘收窄，中间价则四连跌刷新逾三周低点。交易员称，偏弱经济基本面令人民币贬值预期难消，且长假临近，购汇需求仍不少；而人民币连续调整至近期底部后央行出手维稳，国庆节前汇价料延续波动区间。
他们并指出，离岸CNH探底回升，且午后央行对境内汇价控制略有放松，两地价差重回400个点子左右水平，而短期政策风险以及干预可能性足以震慑套利盘。若在岸持稳，两地价差将有望收窄。
香港财资协会公布的数据显示，9月24日美元/人民币（香港）即期汇率定盘价为6.424。
“央行还是允许汇率在一定范围内波动，到一定位置才出来，总体还是跟着央行的指导走吧。”一中资行交易员表示。
一外资行交易员表示，近期人民币呈现较为明显的双向波动，但方向依旧难觅。
中国国家主席习近平在西雅图出席中美企业家座谈会强调，中国经济长期向好的趋势不会改变。中国经济的基本面是好的，仍将保持长期稳定的中高速增长，中国对外开放的力度将会越来越大。
人民币兑美元即期成交量为222亿美元，较上日223亿美元基本持平。历史最高成交量为8月12日创下的568亿美元，次高位8月28日的515亿美元。
离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期报人民币6.6145元。
全球汇市方面，挪威克朗周四跌至13年低点，此前该国央行意外降息，以刺激经济增长。该国主要出口产品--石油价格下跌，对挪威经济影响很大。
中国外汇交易中心周四更新的16点人民币兑美元参考汇率为6.3819。外汇交易中心自8月24日开始，每天五次，分别为上午10点、11点、下午2点、3点和4点时发布一个参考汇率。
美联储主席耶伦：预计将在2015年稍晚加息||金融界股票||###||2015年09月25日 05:26 美联储主席耶伦于美东时间下午5点以“通胀动态和货币政策”为题发表讲话。美联储主席耶伦在周四讲话中重申，预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重影响到美联储的政策路径。
这次演讲没有问答环节，因此是否指引市场预期将完全取决于耶伦。
耶伦在预先准备的演讲稿中表示：“预计FOMC将在2015年稍晚加息，加息预期基于失业人口持续降低和经济所面临的障碍消退。”她提到，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重地影响到美联储的政策路径。“及时”而循序渐进地开始收紧货币政策是一种审慎的态度。
她表示，美国经济前景逐步表现得稳固。近期通胀缺口在很大程度上源于诸多一次性因素等特定因素所致，随着临时性因素的消退，预计美国通胀率将在未来数年回升至2%，预计核心PCE会在明年因美元和原油走势而反弹至1.5%甚至更高的水平。
就业水平可能需要高于自然的就业水平，以降低劳动力市场的闲置问题；失业人口温和地下降至长期趋势水平下方，可能会帮助通胀率加速回升至2%。
因此，在太长时间里维持接近零的利率政策恐怕会导致随之而来的紧缩行动显得很唐突。
一周前，美联储FOMC在议息会议后决定维持0-0.25%的基准利率不变。美联储在上周声明中称，“近期全球经济和金融市场发展可能会对美国经济活动造成一些限制，并可能给近期通胀造成更多压力。”
在FOMC会议后的新闻发布会上，耶伦曾表示，如果经济增长符合预期，那么委员们将会综合评估今年加息的情况，但是她没有给出自己的预测。如果耶伦对经济增长前景、以及何时加息合适给出自己的预测，那么这将给市场带来一个强烈的信号。
今年仍有两次FOMC会议。美国联邦基金利率期货市场显示，投资者现在认为美联储10月份加息的概率仅为20%左右，12月份加息的概率也低于50%。尽管旧金山联储主席John Williams和亚特兰大联储主席Dennis Lockhart这两位投票委员都预计美联储今年会采取行动，但是市场对美联储今年加息的预期相比上周FOMC会议前已大幅降低。
对全球经济增长和(港股00001)美国货币政策的不确定性削弱了投资者对风险的偏好。周四，欧美股市全面下跌。标普500指数收跌0.33%，道指收跌0.45%，纳指收跌0.37%。
美联储官员重申年内加息预期 市场对中国反应过度||金融界股票||###||2015年09月25日 01:34 金融界美股讯：美联储（FED）洛克哈特在佐治亚哥伦布斯发表演说，其讲稿重申周一亚特兰大关于自己相信美联储会在2015年加息的看法。
票委洛克哈特表示，美国联邦公开市场委员会（FOMC）上周推迟加息可能表明决策者们在金融危机之后所表现出来的谨慎本性，本人投票支持处于审慎考虑而维持利率不变。洛克哈特强调，近年来的经验表明对加息保持谨慎态度是有必要的。
洛克哈特认为，美联储2%的通胀目标是对通货紧缩的缓冲，FOMC维持利率不变的决定是“审慎的风险管理”。
洛克哈特同时表示，中国经济正慢慢放缓，但增长势头仍算不错。指出市场很可能对中国经济减速反应过度。洛克哈特强调，在考虑加息过程中将密切关注经济数据与市场反应，市场应当将加息解读为经济健康的信号，并关注美国基本强劲程度。
洛克哈特表示，美元走强在一定程度上对美国制造业造成了负面影响，正关注市场，表示不要担心是否溢出效应会影响到美国经济，美国消费数据强劲，令人对经济保持信心。
洛克哈特重申，相信美联储将在年内加息。
洛克哈特是2015年美联储FOMC票委。
美联储将在下次经济衰退中实施负利率||金融界股票||###||2015年09月25日 04:43 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据美国博客网站Business Insider报道，法国兴业银行分析师阿尔伯特爱德华兹（Albert Edwards）认为，在下一个经济衰退时期，美联储应该会将其基准利率下调至负值。
对央行来说，负利率是一种只有在万不得已的情况下才会诉诸使用的货币政策工具，这种工具被用来控制通缩和鼓励消费者支出。
爱德华兹在周四公布的一份客户研究报告中指出：“与大多数投资者的料想相比，下一个美国经济衰退周期来临的时间很可能将远早于预期，而且届时美联储很可能将作出更加不顾一切的货币政策尝试。鲍勃（指野村证券分析师鲍勃简尤（Bob Janjuah））和我都认为，这一次我们将会看到美国（和欧洲）利率都将被下调到深度负值。瑞典已经带头采取了负利率政策，目前其政策利率为-0.35%，但未来还将有更多国家采取这种政策。这是因为，既然央行有可能将政策利率下调至-0.35%，那么又为何不可能下调至-3.5%或更低水平呢？理所当然地，在美国深度负值的利率将伴随着规模庞大的第四轮‘量化宽松’（QE）政策。与此相比，过去七年时间里央行资产负债表的爆炸式增长看起来就会像是德国央行的货币紧缩措施一样了。”
过去几年时间里，美联储已经通过“量化宽松”措施购买了巨额的债券，目的是为美国经济增长提供支持。
在美联储召开9月份货币政策会议以前，爱德华兹曾发布研究报告称，如果由于借贷成本处于较低水平而创造出一个经济泡沫，那么将比当前的低利率环境所带来的风险更加严重。有基于此，他呼吁美联储应该采取加息措施。就此而言，他并不是想要呼吁美联储采取负利率政策，而是认为当美联储下一次不得不紧缩货币政策时，这是该行将会使用的一种工具。
美联储主席珍妮特耶伦（Janet Yellen）在上周货币政策会议结束以后召开了新闻发布会，她在会上表示，联邦公开市场委员会（FOMC）并未就 负利率政策的问题进行过严肃的讨论。
就9月份政策会议而言，其最古怪的结果是，从所谓的“点阵图”——也就是美国联邦公开市场委员会（FOMC）委员对未来前景作出的一系列预期，其中包括每一名委员对美联储应在给定时间段的末期将其政策利率调高至什么水平的预期等——来看，美联储内部有高官认为该行应采取负利率政策。
“点阵图”显示，首次有一名货币政策决策者认为，美联储需要至少在2016年底以前采取负利率政策，以便实现其充分就业和推动通胀率重返2%水平的目标。经济学家猜测，这名美联储高官是明尼阿波利斯联储主席纳拉亚纳柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）。他曾公开倡导超低利率。
新兴国家未来或都将跌入资产囚笼||金融界股票||###||2015年09月24日 20:50 新兴市场国家目前压力很大，知名经济学家如松预计，很多新兴国家未来都将跌入资产囚笼。
新兴国家未来或都将跌入资产囚笼 商业见地网
过去三个月，中国股市大幅下跌40%，原油价格下跌至六年来最低水平，新兴市场许多国家的货币已跌至自98年亚洲金融危机以来的最低水平，有些甚至创下历史新低。
新兴市场国家目前压力很大，知名经济学家如松预计，很多新兴国家未来都将跌入资产囚笼。
摩根士丹利资本国际新兴市场指数在本世纪初有着强劲增长，但自全球金融危机以来，却几乎没怎么变化。
今年春季以来，新兴市场指数更是遭遇重挫：经济增长乏力，让新兴市场股市也表现不佳。
2014年全年，巴西、俄罗斯经济一直处在萎缩之中；印度尼西亚和土耳其经济也出现放缓。中国作为所有新兴市场的领头羊，在遭遇了房地产和股市泡沫破灭后，经济增速也开始急剧下滑。 上周，受美联储9月例会影响，市场风险情绪上升，新兴市场资产得到投资者的青睐。除了新兴市场股市“鸿运当头”之外，不少新兴市场货币也倍添喜气。
但在本周，随着担忧全球经济放缓以及美联储加息预期打压市场对风险资产的需求，新兴市场股市从1个月高点下滑。
对冲基金经理约翰-伯班克（John Burbank）表示，世界经济将不可避免地走向新兴市场危机以及美国经济再度放缓，虽然美联储上周决定暂不加息。
这几年，在美国过度宽松的货币政策影响下，新兴市场国家海外美元贷款增加到3万亿美元，尤其是中国有80%的美元外债都是短期贷款。
按照以往的经验，过度的信贷扩张或负债率过度增长最后一定会引发金融危机。因为，美联储的货币政策逆转，就可能导致美元全面升值。
这不仅使得这些新兴市场国家的债务负担加重，比如巴西，大量的资金外逃，也会让全球市场大宗商品的价格全面下跌，从而使得不少依赖资源出口的国家收入全面下降。而这种双重夹击很快就可能形成“完美风暴”。
摩根大通的分析表明，新兴市场企业和家庭的债务负担占GDP的比例从2007年的73%跃升至2014年底的106%，几乎和发达国家一样高，而发达国家私营部门的债务水平一直在下降。
“国际货币基金组织（IMF）在以前的研究中发现，信贷占GDP比例在一年中增加5个百分点以上，就预示着最终爆发金融危机的风险增大，”摩根大通高级全球经济学家约瑟夫勒普顿表示。
此外，尽管摩根大通的数据包括国内银行信贷、发放给非银行私营部门的跨境贷款和非金融企业发行的债券，但由于许多国家缺乏相关数据，该数据并不包含影子银行。
因此，摩根大通估计，其将私人信贷总水平低估了约10%。该机构认为，最让人担忧的是信贷供给可能大幅收紧，“在一些新兴市场经济体引发一场危机”。
勒普顿指出，一些新兴市场国家的银行已经开始收紧放贷标准，以应对贷款*** 率的上升和资金趋紧的状况。
即使局面没有进一步恶化，勒普顿认为，私营部门债务的迅速膨胀，也将对新兴市场未来几年的经济增长造成“重大阻碍”。
可以说，金融危机后，发达市场的经济增长被家庭的去杠杆化所阻碍。勒普顿认为，相同的现象也即将在新兴市场发生。
“新兴市场正处在一个漫长而痛苦的去杠杆化周期的开端，”勒普顿说。
“在经历了长达7年、由美联储宽松货币政策推动的信贷狂潮后，潮水正在退去，剩下要看的是在这段时期内购买的资产的质量。将有许多资产无法经受住美联储的加息周期。”
勒普顿承认，他对全球经济整体上抱悲观看法，因为新兴市场现在占全球GDP的约40%，大约是1997-98年新兴市场危机时期的两倍，这意味着新兴市场的放缓将对世界产生更严重的影响。
亚洲的问题最为严重。香港和新加坡是私人非金融信贷占GDP比例最高的两个地区，分别为293.2%和178.9%。
不算香港和新加坡，中国内地的私人非金融信贷占GDP比例上升最多，为42.7个百分点。以美元计算，中国内地的私人 非金融部门债务存量也是最高的，达到约14.97万亿美元，超过摩根大通分析的20个新兴市场国家此类债务总和（26.38万亿美元）的一半。
在中国之后，债务存量最大的国家是韩国（2.3万亿美元）、巴西（1.61万亿美元）和印度（1.2万亿美元）。
全球金融危机后，土耳其、泰国和巴西的债务占GDP比例的上升也超过了30个百分点。
国际清算银行（BIS）警告称，中国、巴西和土耳其可能在三年内发生银行业危机。
BIS在9月13日发布的季度报告中指出，一项衡量私人部门信贷偏离长期趋势程度的指标——信贷/GDP比率显示，中国方面的数据已高达25.4%，是全球主要经济体中最高的。其后是土耳其，为16.6%；巴西为15.7%。印尼、新加坡和泰国的信贷/GDP之比均高于10%。
BIS表示，以史为鉴，一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%，那么在随后三年，该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。
“随着信贷规模大量增长，早期银行业压力警示指标指向了风险。”BIS在报告中如此表示。
按照BIS的说法，全球经济存在很多问题，而中国经济增速放缓、美元走强和大量以美元计价的企业债将为新兴市场带来风险。
BIS首席经济学家Claudio Borio认为，新兴市场的另一个风险是信贷流动降低，这对负担有大批以美元计价债务的国家来说颇具威胁，这些国家将较难通过发行大量美元债券来筹资；美元升值又会进一步推升融资成本。
“资料显示，全球流动性走向分歧。流入中国、巴西和俄罗斯等国家的信贷特别疲弱。”这使得新兴市场国家的企业面临财务健康方面的隐忧。
彭博社文章给出的中国信贷数据颇为庞大：由于2008年晚些时候以来的刺激政策，中国贷款规模的历史峰值为17.6万亿元（约合2.8万亿美元）。今年一季度，中国银行业不良贷款新增1410亿元，创下2004年有数据可查以来的最大季度增量。截至目前，中国银行业不良贷款余额已连续14个季度反弹，不良率连续8个季度上升。
Claudio Borio还重申，金融市场对货币政策太过依赖，以至于无法处理因生产力疲软和债务高企导致的经济负担。“期待货币政策能治愈所有经济问题是不切实际且危险的想法。”
另一由于中国经济大幅放缓、俄罗斯和巴西陷入衰退以及普遍的资本外流，新兴市场形势今年以来急剧恶化。平均而言，发展中国家货币已经贬值至2002年以来的最低水平。这种囚笼就比较糟糕。
最近《经济学人》杂志指出，以印尼和马来西亚为例，4年前1美元兑换3吉林特，如今1美元兑换4吉林特；印度尼西亚卢比也由1美元兑换8500贬值到14300。
其他新兴市场国家，比如巴西雷亚尔从年初的1美元可兑换2.57里拉，到9月份贬值到3.87里拉，贬值幅度达到50%以上；俄罗斯卢布从年中的1美元兑换49.2，最多贬值到71.1，贬值幅度也有44%。土耳其、南非等国的货币，今年贬值幅度在20%以上。
但是从今年美元升值幅度来看，也只有5%。也就是说，当前新兴市场国家货币大幅贬值，可能与这些新兴市场国家早几年过度借债有关，以及都在担心美联储货币政策回归常态之后，可能对这些国家造成严重的影响与冲击。
所以，这些国家的货币出现了贬值了再贬值。这些国家的货币危机正在引发。
可以看到，近来全球市场哀鸿遍野，资本正在从中国及新兴市场大量地逃出，这些都意味着新兴市场国家过度的信贷扩张所隐藏的潜在风险正在暴露出来。
根据经济预测机构Oxford Economics的估计，今年新兴市场国内生产总值（GDP）增长率平均将下降至3.6%，达到2008-09年金融危机以来的最低水平。此类危机迹象以及美国货币政策可能收紧已经让投资者开始逃离发展中国家的资产类别。
伯班克表示，投资者并未意识到这些风险，而护照资本没有撤回其空头押注。“我认为我们正处于新兴市场即将面临清算的险境，这让人有种回到1997年第四季度的感觉。”
汇丰银行（HSBC）亚洲经济研究部联合主管纽曼（Frederic Neumann）却表示，许多新兴市场国家货币贬值过快，却也可能对其经济增长前景造成影响。
货币贬值过快影响经济增长前景通常以两种方式表现出来，第一种就是本币的迅速贬值会推高本国市场的利率水平，因本币贬值会导致资本外流。
有证据显示，这将会给资本市场在一定的时期内带来一定的压力，且资本逃离的数量也将远远大于发达国家利率快速变动带来的影响，因此，这将导致国内金融状况收紧以及借贷成本增加。
第二，货币的正常贬值，也能引发市场对该国宏观经济的稳定性的忧虑增加，同时，也将打压市场的风险偏好，在这种情况下，银行贷款数额将较单纯的利率上调时大幅减少，导致市场流动性趋近。
当然，市场环境也很重要，首先，如果新兴市场国家经济增长和信贷的关系较为紧密，债务推动需求和投资，金融市场趋紧对经济增速的影响会是极为重要的。
而且，如果海外需求较为疲软，那么新兴市场国家本币的贬值或许只能令出口小幅增长，然而，大部分亚洲新兴市场国家目前正面临上述两种情况。
那么，是否所有的新兴市场国家受到的影响是一样的呢？显然不是。马来西亚金融市场资金紧张的状况，会对该国未来几个季度需求造成较为严重的影响，从另一方面来说，印度尼西亚和印度受到的影响要小一些，因其债务规模较小，而且后者的外汇动向也较为有序。
新兴市场国家的汇率下调的同时，美元较为稳定，这对于令货币贬值的新兴市场国家来说是一个好消息，而一旦美元开始走强，新兴市场的金融状况将进一步走向紧张。
中国虽然现在正在经历的是房地产的反弹期，但2015年8月份，三线城市的价格同比全部下跌，在这一年半以来，三线城市房价下跌，汇率也下跌，以美元为基准，房屋持有者形成双重损失。可交易清淡，出售也难，这就形成了囚笼，虽然没有任何一个人愿意承担这种双重损失。 这也是资产囚笼，但它的流动性更差，囚笼也就更坚固，想开门不容易。
如松认为，每个人都有不同的投资风格，也有不同的喜好，但最好不要在囚笼中投资，特别是流动性不好的资产，这容易陷入囚徒困境。
德银冷门预测：美联储可能到2017年都不会加息||金融界股票||###||2015年09月25日 03:23 德意志银行策略师接受彭博社采访时表示，美联储到2017年都不加息的概率存在。
彭博社称，从某种程度上讲，大萧条来股市上涨其实是央行宽松政策的标志，金融市场长期以来也一直受到央行政策的推动。德意志银行利率研究全球主管Dominic Konstam称，现在形势改变：市场在左右美联储。
有策略师认为，只有当市场需要的时候，美联储才会开始加息。美联储9月份FOMC会议后，一些策略师认为，美联储加息概率下降的原因是，美联储担忧会扰乱金融市场。
Konstam赞同这种观点。“到最后，市场预期将决定美联储是否会行动。”他称，如果市场都在“请求美联储别加息”，那么美联储就不会违背市场意愿，不会冒风险给市场造成非常、非常严重的伤害。
在美联储真正采取行动之前，Konstam相信美国联邦基金利率期货市场显示的加息概率会非常高。现在市场对美联储今年12月份加息的预期概率为35%。
Konstam认为，美联储到2017年都不会加息的概率仍然存在。
上周，美联储宣布不加息，继续维持宽松的货币政策，美国股市不但没涨，反而暴跌。这让一些分析师认为，美联储不加息导致股市走低，理由是美联储开启利率正常化会体现出经济趋向正常。根据这个观点，加息利好风险资产。
Konstam非常不赞同这个观点。他称，若存在另一个宇宙，在那个宇宙中美联储选择了加息，但是股价和债券价格仍然会大幅下跌。
他认为，影响市场的因素才是美联储维持零利率政策的理由。如果美联储决定维持现状，这是因为它想让更好的事情出现，这种反应是更具建设性的。但是把不加息当作对全球经济增长的担忧显然不利于市场风险偏好。
金融危机后的全球资本格局开始变化||金融界股票||###||2015年09月25日 04:35 全球市场终于不可避免地进入“新常态”，一个主要央行发现自己不再能掌控全局的新时代。
曾经接力发达国家撑起世界经济增长的新兴市场失去了动力，就连美联储都表示，“主要聚焦中国和其他新兴市场”相关的风险。
金融危机后的头几年，发达国家央行通过QE释放的巨额流动性涌入新兴市场，并通过银行为中介的传统信用创造，促进这些国家的投资和经济增长。
然而长达数年的极度宽松政策，逐渐呈现边际效用递减的现象，新兴市场的信用创造能力也随之下降，资金转而追逐股票、房地产资产，就像QE催生了发达国家（风险）资产价格膨胀那样。
据花旗报告，随着原油为首的大宗商品价格重挫导致石油美元消逝以及美联储即将步入加息周期，包括新兴市场国家在内，全球央行的流动性其实已经在下降了，因为仍在实施的QE带来的资金已经无法抵消新兴市场国家央行流失的外汇储备。
这些资金流的变化让对冲基金大佬David Tepper等投资者感到恐慌，并因此十分看空股市。
未来，“哪怕信贷增速只是放缓，都会对全球经济增长产生负面影响”，花旗写道。“信贷的增长既需要借款人，也需要贷款人，我们可能同时在接近这两者的极限。”
新兴市场信贷膨胀
金融博客zerohedge在两年前的一篇文章中，提到了一些当时还很少有人关注或者讨论的话题：说到“信用”创造，中国银行业自金融危机以来新创造的15万亿美元贷款——表面上对西方衰退带来的冲击起到缓冲作用——令主要发达国家央行的信用创造都相形见绌。
China banks teaser_1
（金融危机以来，四大央行资产规模变化与中国银行业资产规模变化）
当时它是这样描述的：
为了抵消商业银行缺少信贷创造的影响，“四大央行”——美联储、欧洲央行、日本央行和美国央行——别无选择，只得把流动性的水龙头开到最大。结果是“四大央行”的资产负债表规模扩大了不到10万亿美元，大部分资产都是在雷曼倒闭以后增加的。
这如何能与中国所做相提并论？如图所示，中国银行业资产在过去短短5年里令人震惊地增长了15万亿美元，使得总资产规模达到了24万亿美元。换言之，中国银行业资产负债表扩大的体量比主要发达国家央行加起来还多50%。
而这也是为何，无论新兴市场国家还是发达国家，到处都充斥着流动性的原因。
此后，全球信用创造的戏剧性分化又持续了一年左右，然后中国新增贷款达到了极限，因为中国政府开始限制影子银行的贷款创造空间，然而由于当时的信贷膨胀导致央行大幅调升存款准备金率，中国当前信用创造形势的逆转，不仅导致了人民币贬值，还招来了所谓的“量化紧缩”。
就在中国信贷(港股08207)触顶过程无可避免的同时，一个更加险恶的发展趋势已经显现：尽管除了美联储外的发达国家央行，继续全力向全球和金融系统注入流动性，然而它们对风险资产却几乎不再产生影响...
20150923_KING
（花旗：央行流动性曾主导市场观点（左），如今为何突然失效（右）？）
...标普500指数不仅较QE3结束以来是下跌的，按年衡量也下跌了5%，创出2008年以来最大的跌幅。
这正是David Tepper两周前试图对CNBC描绘的资金流变化问题，当时这位对冲基金大佬宣告“Tepper顶”成立，并变得十分看空股市。
这也是花旗分析师Matt King必读报告之《世界信贷已经达到极限了吗》的主题，该报告试图回答这样一个重要问题：“为何新兴市场的疲软会产生这么大的影响。”你可能会问，为什么发达国家央行注入的流动性“突然失效了”。
King的解释始于当前全球的经济实际增长率和信用创造，这两个凯恩斯主义者唯一看重的衡量标准。
King 1
（后金融危机时代，经济增长萧条，但信贷大繁荣）
他的结论是，信贷大繁荣，唯经济增长不足。
循着他的逻辑，下一个问题便是，那些信贷都去了哪里？他在报告中指出：自金融危机以来，发达国家央行并不是信用的创造者，他们只是试图抵消私营部门去杠杆和*** 的影响罢了。所有的信贷增长均来自新兴市场国家，尤其是中国。
那么，即便知道新兴市场是信用创造的源头又怎样？为什么要区分新兴市场和发达国家的信用创造，它们会因为创造地不同而有别吗？当然是不同的，King进一步解释。
King 15
（信贷增速变化与GDP增速变化）
首先，后金融危机时代发达国家的信用创造显示出了一些问题：因为信用创造大部分发生在金融市场里，被锁定在央行的身边，并未进入更广泛的货币系统，这与传统上银行发放贷款同时新增一笔贷款和存款的信用创造是不同的，例如现在发达国家央行释放流动性的直接影响是导致资产价格通胀。但是，这样的抵消作用远不如广泛的货币创造——首先是因为信贷需求大幅相爱将——未能促进投资增长，对经济的乘数效应也更低。
King 2
（自2000年以来，8万亿美元流入新兴市场；刺激全球每年新增信贷5万亿美元）
另一方面，新兴市场截然相反的信用创造应该是毫不意外的：在这里，货币创造以传统的银行中介-贷款-存款模式发生，它的一个副作用是外汇储备的积累刺激货币基数膨胀。
King 3
（发达国家出现信贷需求不足，货币宽松未有效刺激投资增长）
最重要的是，新兴市场的货币创造，例如中国，促进了投资的增长，尽管这些钱很多最终都被投到了所谓的“鬼城”。但这也导致史无前例的商品过剩，还导致了许多人认为的世界上最危险的信贷泡沫，因为它们几乎全部出现在企业的资产负债表上，而不良贷款则指数式增长。
King 4
（促进新兴市场信用派生和投资增长）
好的一面是，至少在最初阶段，新兴市场的信贷乘数远高于发达国家。坏的一面是，新兴市场信贷乘数带来的刺激效应也在减退。
King 5
（起步有先后，轨迹都相同：非金融行业债务规模与GDP变化比较）
其结果是，新兴市场信用创造不再推动经济增长，反而像西方那样，转而推升资产价格通胀...例如房地产和股票市场。
King 6_0
（起步有先后，轨迹都相同：房价与信贷走势比较）
2008年-2014年底，市场基本上就不受干扰地处于这种状态之中。
直到事情发生了变化
那就是“石油美元的消亡”，油价的下跌导致原油出口国做了以前从未做过之事：它们开始翻看外汇储备，并开始抛售。这种现象一开始出现在出口原油的新兴市场国家，然后演变为跨整个新兴市场的资本出逃，还导致中国出现本币贬值驱动的外储下降。
如King所总结，这一过程中最重要的变化是，连续多年积累外储后，新兴市场现在出现了外储的收缩，用最简单的术语来说就是“钱正在被摧毁”，而这些钱曾是缓慢而真实地横扫发达国家与新兴市场的巨大（资产）通胀的源泉。
King 7_0
（新兴市场资本外流，对全球经济增长产生负面影响）
新兴市场确实在抛售外储，但是这些钱去哪儿了？它们抛售美国国债不会导致收益率走高吗？德银此前对于该问题的回答，也是花旗的回答：尽管美国国债收益率可能面临上升压力，但它可能也是暂时的，尤其是当市场对风险资产做出更强的风险厌恶反应时。新兴市场抛售美国国债的结果将是，导致股市被抛售，而这反过来会刺激资金涌入“安全的”债券，从而抵销中国抛售的影响。
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King 8_0
同时，高盛在本月初的一份报告中表示，在决定债券收益率的走向方面，全球经济前景的变化通常会战胜资金流动。随着世界第二大经济体减速和全球市场陷入动荡，中国减持美国国债的影响在一定程度上被投资者向固定收益资产投入大量资金所抵消。
尽管外储（钱）被摧毁对于股市和债市的影响是有待商榷的，但其对实体经济的影响是显而易见的。正如King所说，由于能源行业资本开支的缺乏，以及发达国家投资继续下降，库存的积累史无前例，而一旦无可避免地开始库存清理，它们会对产能利用率、就业以及GDP都会产生压力。
King 9
（基本面显示经济面临压倒性的下行压力：能源行业资本支出大降、发达国家投资长期性下降）
不过，难道央行们这一次就不会像前几次一样继续采取行动吗（例如QE1，QE2，扭曲操作，QQE1等）？他们当然有可能会尝试，然而他们自己也知道，每一次操作的效果都在递减。换言之，央行们不是没有火力了，而是它们的弹药几乎不管用了。理由：连续7年做同一件事后，货币乘数下降了，再宽松可能也没有效果了...
King 11
（乘数效应减退）
进一步来说，尽管过去7年间央行们使用了各种各样的直接干预手段，但现实是，它们最强大的武器一直是“暗示”，例如决策者的演讲、表态和“哄骗”。正如花旗所说“与其说央行的强大影响力来自资产负债表的变化效应，不如说是来自暗示。“
King 12
（央行行动对市场有巨大影响，但影响超出资产购买本身）
现在，随着“暗示”（宽松）道路的中断，剩下的只有资金流，也正是这些资金流让David Tepper抓耳挠腮。如果把新兴市场的外储抛售与主要央行的资产购买结合起来，画面并不好看：央行们自2009年以来首次发现自己已经不能掌控局面了，因为它们注入的资金无法抵消新兴市场流出的资金。结果是，我们进入到了新常态，一个由于新兴市场抛售外储而导致主要央行不再能掌控局面的新世界，在这里，信贷增速的下降意味着整体经济增速的下滑，正如花旗写道：即使信贷增速放缓，也会对GDP增长带来负面影响。
King 14
（暗示效应减退：把新兴市场包含在内，全球央行的流动性在下降）
无论是对于央行家、凯恩斯主义经济学家还是对于那些相信资产价格可以永远上涨的投资者而言，这都不是一个美好的画面。
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“信贷的增长既需要借款人，也需要贷款人，我们可能同时在接近这两者的极限。”花旗总结道。
欧央行到年底才应讨论是否扩大QE||金融界股票||###||2015年09月25日 04:00 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据彭博社报道，欧洲央行管理委员会成员、立陶宛央行行长维塔斯瓦西里奥斯卡斯（Vitas Vasiliauskas）称，该行官员应关注今年年底的最新宏观经济数据，随后才开始讨论是否扩大刺激性措施的问题。
“我们必须等到12月份——我不认为到10月份时我们就能做好准备（扩大刺激性措施）了。”瓦西里奥斯卡斯在周四于伦敦接受采访时说道。“现在就讨论在10月份采取任何举措的问题还为时过早。”
在欧元区消费者物价指数（CPI）几乎并未上升以及中国经济增长速度放缓的形势下，市场对全球经济增长前景感到怀疑，因此有关欧洲央行将扩大其在3月份推出的“量化宽松”（QE）措施的猜测情绪正在日益增强。欧洲央行行长马里奥德拉吉（Mario Draghi）在周三向欧洲议会作证时表示，如果前景进一步恶化，那么欧洲央行毫不犹豫地采取行动，但该行还需要更多时间来对相关风险作出权衡考量。
虽然瓦西里奥斯卡斯的言论与德拉吉以及欧洲央行管理委员会的其他成员——其中包括埃瓦尔德诺沃特尼（Ewald Nowotny）和博斯坦雅兹贝奇（Bostjan Jazbec）本周发表的言论——如出一辙，但他进一步指出，在12月份以前进行任何详细的讨论都将是不成熟的。
欧洲央行定于10月22日和12月3日召开下两次货币政策制定会议，并将在后一次会议结束以后发布更新后的季度经济前景预期报告。
新兴市场资本流入创亚洲金融危机以来新低||金融界股票||###||2015年09月25日 04:24 金融界美股讯：北京时间9月25日凌晨消息，据路透社报道，根据花旗集团作出的研究，新兴市场的资本流入创下了自二十世纪九十年代末以来的最低水平，外汇储备的增长速度也创下了20多年以来的最低水平。
花旗集团指出，这两种形势发展，再加上全球各大央行在2008-2009年全球金融危机过后几年时间里所实施之“量化宽松”债券购买计划的影响正在减退，意味着全球经济增长所面临的下行压力正在加大。
该集团在周三晚间发布了一份题为“世界是否已触及信贷上限？新兴市场的疲弱表现为何有如此之大的影响”的报告，指出目前新兴市场的净资本流入“从最好的程度上来说也是陷入了停滞状态”。在故过去四个季度时间里，新兴市场的净资本流入为840亿美元，低于全球金融危机结束后的水平，创下自1997-1998亚洲金融(港股00662)危机结束以来的最低水平。
报告指出，自2000年以来，新兴市场总共吸引了大约8万亿美元的资本流入。但是，新兴市场的外汇储备年度增长率则仅为不到2%，创下20多年以来的最低水平，这意味着全球经济增长前景十分黯淡。
以威廉比特（Willem Buiter）为首的花旗集团经济团队已经在本周早些时候将2015年全球经济增长速度预期从2.7%下调至2.6%，并将2016年增长预期从3.1%下调至2.9%。这些经济学家在周三公布的另一份研究报告中指出：“这是2016年全球增长预期连续第四次被下调。就现在来看，未来风险很可能仍是下行。”
发达经济体的央行所采取的刺激性措施正在被新兴市场国家的货币政策紧缩措施所抵消。从三个月滚动指标来看，全球各大央行的资产购买总量现在已经变成了负值，相比之下年初时为3000亿美元左右。而在2009年初，资产购买总量则高达近8000亿美元。这种逆转完全是由于新兴市场国家的央行正在出售资产以减轻本国货币汇率以及本国经济因需求疲软、大宗商品价格下跌和金融市场混乱形势而遭受的损害。
花旗集团指出，新兴市场流动性的下降和资本流量的减少对经济增长造成了不成比例的影响，这是因为这些市场上的所谓“乘数效应”——来自于任何新的开支注入的最终收入增长——较高。“对新兴市场来说，外汇储备收缩意味着货币遭到破坏。哪怕是信贷增长的速度放缓，对于GDP增长来说也是不利的。信贷想要实现增长，则需要有此意愿的借方和贷方，但两者可能都已接近上限。”
未来几年国际油价回到每桶100美元"希望不大"||金融界股票||###||2015年09月25日 03:36
未来几年国际油价回到每桶100美元
金融界美股讯：北京时间9月24日消息，据市场观察网站报道，距离交易者们告别每桶100美元的油价已经一年多了，而原油价格恢复到这一水平所需要的时间，可能比预想的更久。
美国油价资讯服务公司（Oil Price Information Service）首席能源分析师汤姆·克洛萨（Tom Kloza）指出：“西德克萨斯中级原油（WTI）价格很难在年内恢复到每桶100美元的水平，甚至接下来几年希望都不大。”
克洛萨给出了一个更切合实际的范围，他认为未来15个月里，WTI月平均价格区间在每桶40美元至60美元。
他表示：“超过每桶60美元的价格，将让那些尚未完成开采的页岩井重获生机。但低于每桶40美元的价格，则可能推动交易者裁减部分海内外大型项目。”
由于全球市场供过于求，以及对中国能源需求量减少的担忧，原油价格在2014年夏季价格高点基础上下降了超过50%。
未来几年国际油价回到每桶100美元
一位巴西国家石油公司（Petroleo Brasileiro SA）高管则表示，原油价格根本就不会再回到每桶100美元的价格。据彭博社消息，巴西石油行政经理克里斯提娜·皮尼奥（Cristina Pinho）在里约热内卢出席活动时指出：“原油价格能到达每桶70美元的水平，我们就得谢天谢地了。”
今年1月份，沙特亿万富商瓦利德 本 塔拉尔王子（Prince al-Waleed bin Talal）曾因发表油价不会回到每桶100美元的言论成为新闻热点，他认为这样的价格是虚假的。
克洛萨表示，如果沙特阿拉伯有关市场份额的政策保持不变，原油价格就不会达到每桶100美元。沙特政策与OPEC长期保持的政策相反。
他还指出，沙特改变政策的可能性微乎其微，但它的确“有能力解决自去年11月OPEC会议以来原油价格遭遇的困境问题”。
与此同时，新兴市场尤其是中国经济增长放缓，将改变正在上升期的需求变量。“天然气、柴油和燃料油偏低的现货价格，可能会致使原油价格在第四季度进一步下滑”。
但进一步看，克洛萨乐观地认为下一个十年原油价格将有所上涨。
他谈到：“投资银行预计届时中国与印度轻型汽车数量将达到2.5亿辆，而2008年这一数字还只有5000万辆。”
格林斯潘17年前竟一语成谶||金融界股票||###||2015年09月25日 04:33 1998年9月亚洲金融(港股00662)危机期间，格林斯潘曾说过一句非常著名的话：“美国希望在全球增长压力日益增大的情况下不受影响，独善其身，这是不可能的。”
只可惜他错了。这不仅是可能的，而且事实也是如此。不过格林斯潘还是采取了一些保险措施，他在当年9到11月期间降息了75基点。
彼时，美国经济增速高达5%，1995-1995年GDP平均增速为4.2%。失业率正从4.6%降至3.8%。家庭平均年收入中位数刚刚创下30年新高。企业设备和软件投资一片火热（没错，就是科技泡沫）。
那时的美国经济好得令人羡慕。就业市场人才紧缺，企业提供的高薪足以让街头的罪犯“从良”。一些企业为了留住中层管理者，甚至不得不提供签约奖金。
当然，在如此坚实的经济基础下，美国经济并没有受到太多外部因素影响，股市也在短暂下挫后，继续高歌猛进。
不过，过去20年美国的就业市场发生了天翻地覆的变化。有些是因为经济周期，但更多出自结构性和人口性因素。2011年开始，1946至1964年的婴儿潮一代人开始步入65岁。这意味着，每天都有1万美国人进入退休年龄。到2029年，婴儿潮人群全部65岁之后，美国65岁以上人口将超过20%。届时，每100个劳动人口将需要养活35个老人。
生产力和劳动增长率是决定经济潜在增速的两个最重要因素。所以，鼓励企业创新，增加合法移民人数将会对经济大有裨益。
而且，面临人口问题的不仅是美国。亚洲金融危机中受到重挫的泰国、以及近期市场剧烈波动的中国，也存在同样的问题。
中国是全球第二大经济体，最大的美国国债持有国，美国第二大贸易伙伴，占全球贸易的15%。同时中国还是全球最大的大宗商品，铝、铜和铁矿石进口均为全球第一。
中国经济的体量足以让巴西之类的国家过得很好。但如今，随着国内需求下降和人民币贬值，中国的进口需求也开始萎缩。
上周，美联储最终选择不加息的理由就是担忧“全球经济和市场状况”。一个经济增长只有2%，通胀毫无起色的经济体，当然要比一个4%增速的经济体更容易受到外界压力而偏离轨道。
如今，美国所面对的外部冲击可能比17年前更加严峻，但美国的经济却不复当年之勇，最要命的是美联储已经没剩下多少政策空间。耶伦所能做的，只能是祈祷格林斯潘的预言再度落空了。
全球投资者正陷入一片茫然当中||金融界股票||###||2015年09月24日 20:52 可以从全球金融市场近期剧烈波动走势中，观察到投资者们此刻一片茫然的心态。
旁白：前汇丰PMI指数，现在也叫财新PMI指数，今天公布了9月初指，不好：
财新PMI制造业9月初值创2009年3月来新低
9月23日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）初值录得数据为47，较8月终值下降0.3个百分点，低于8月初值0.1个百分点。PMI创2009年3月来最低。其中，产出指数回落至45.7，较8月产出指数下降0.7个百分点。新订单指数、新出口订单指数、就业指数等分项指标也均出现下降。从分项指标看，内外需仍然疲弱，投入价格和出厂价格仍处于收缩区间，显示制造业下行压力依然较大。 旁白：中国制造业现在混到金融危机的地步了！大家怎么不心惊肉跳，你说服务业多靓丽，大家都没心思听了，全球市场都跟着小心脏“咯噔”一下：
全球风险资产抛售潮
自昨夜开始，全球风险资产抛售潮愈演愈烈，随着今日中国制造业PMI创下金融危机来最低水平，全球股票、商品货币再度跳水，主权国债有所上涨。因港股和A股周三下滑，亚洲股票有望创下8月以来最大三日连跌。周三早间公布的中国9月财新制造业PMI初值为47.0，创2009年3月以来最低水平，不及预期和前值。
旁白：不能简单归结为中国制造业数据难看，有的，要归结为偶然因素，譬如德国大众汽车“尾气造假门”继续发酵，周三低开1%现跌幅已扩大至6% ，导致其市值两天蒸发大约三分之一。如果仅仅是股灾，那也就罢了，但影响到汽车销量，后面就不仅仅是股市市值蒸发这么简单了，你看看下面：
大众出事影响欧元区经济增长
GTAI的数据显示，2013年德国汽车制造商的产量接近1300万辆，占全球产量17%还多。全球100大汽车供应商中有21家来自德国。汽车业是德国最重要的产业之一，2014年的经济贡献达到3840亿欧元，几乎是所有行业贡献的20%，对于GDP的贡献则为2.7%。同时，汽车出口占到了德国总出口的20%。ACEA 和VDA的数据则显示，德国是欧洲最重要的汽车市场——2015年超过30%的乘用车（560万辆）和20%的新车注册（304万辆）在此售出和完成。43家汽车零部件和引擎工厂坐落于德国，产能占到了整个欧洲的三分之一。2014年德国汽车行业研发的花费达到176亿欧元，为德国左右研发费用的三分之一；汽车业研发人员规模93000人。全球任何五辆汽车中就会有一辆德系车，77%在德国制造的汽车销售向国际市场。换句话说，如果银行业是美国重要的行业，那么汽车行业对于以出口为导向的德国显然是举足轻重的。整个供应链可谓牵一发动全身。而对于德国汽车来说，大众汽车则显然是重要的“门面”。这不仅因为大众是德国最大的汽车制造商，大众的总营收2020亿欧元（2014年数据）也是德国企业中排名第一的，戴姆勒集团和宝马则分列第三和第七。具体来看，大众在全世界有600000名员工，全球近十分之一的汽车是属于大众，70%的大众汽车销售向海外。而在过去短短两天之内，大众的市值就几乎蒸发了三分之一，蒸发规模甚至超过了特斯拉的总市值。瑞信认为，大众资产负债表所面临的风险可能会进一步恶化，远超过公司目前宣称的65亿欧元。 旁白：当年大众联手保时捷修理对冲基金太狠了，搞到逼人跳楼的地步。现在嘛，真是现世报来得快。一旦出事，遭遇全球对冲基金疯狂报复。所以啊，出来混，得悠着点，不能太狠，太狠要遭报应。话说中国金融圈遭遇现世报的，现在也不少：
中信证券涉嫌内部交易
据彭博社报道，不愿具名知情人士称，中国官方的初步调查显示，有证据表明，中信证券嫌存在内幕交易行为。中信证券涉嫌存在利用事先获悉的政府救市措施为自身牟利的行为，还涉嫌引导救市资金为其牟利或者为其输送利益。此项调查仍在继续。中信证券未具名发言人称未收到关于调查性质的正式通知，中国证监会未立即回复彭博寻求置评的传真。
旁白：如果有确凿证据证明是中信证券搞内幕交易，那等于汶川地震偷赈灾物资了。这盈利要进了私人账户，肯定有几个人被拖出来打靶。看这势头，估计还要来更狠的：
最高检：加快审查逮捕起诉金融犯罪进度
最高人民检察院今日召开新闻发布会，通报2014年以来检察机关查办金融领域刑事犯罪工作有关情况，并发布典型案例。其中，针对当前股市恶意做空可能产生的犯罪等问题，最高检公诉厅副厅长聂建华表示，也关注到近期股市异动中公安机关严厉打击证券期货领域违法犯罪活动，对于公安机关侦查终结移送检察机关审查起诉的相关案件，会加快审查逮捕、审查起诉的进度，对构成犯罪的，依法提起公诉，保持对金融犯罪高压打击态势，维护金融市场秩序。 旁白：这么大杀四方，不是说不该杀，而是说乱刀之下，机构投资者估计现在就是再怎么看好市场，也得观望一下吧？谁知道后面会出什么幺蛾子？倒是境外做多势力对此更来劲：
标准道琼斯中国指数全部覆盖A股
标普道琼斯指数周三发布标普中国500指数，将全面覆盖A股和境外上市的中国公司股票，务求更准确地反映中国经济的行业构成。该指数已授权工银瑞信基金管理有限公司开发交易型指数基金（ETF）和指数基金产品。全球领先的指数提供商标普道琼斯指数称，标普中国500指数将包括500家规模最大，流动性最强的中国企业，反映中国经济更广泛的行业构成。A股和境外上市的中国公司股票均有资格纳入。该指数有望成为中国主打的可投资指数。同时，和其他中国指数相比，该指数的选股过程考虑了更广泛指数领域的行业权重，增强了成分股行业部门的多样化。标普道琼斯指数的全球股票指数负责人Michael Orzano评论称，尽管目前市场面临短期挑战，但鉴于中国经济和股市的规模和重要性，中国股市仍然是许多国际投资者的长期投资策略的重要组成部分。今年6月，国际指数公司MSCI明晟宣布，在有关市场准入等一些重要问题解决后，预计将中国A股纳入其全球基准指数中。这次“欲拒还迎”的表态意味着，A股二度冲刺MSCI指数再遭爽约。但业界人士认为，这也必将推动中国加速资产市场的改革。如今，标普道指推出标普中国500指数，或将对未来A股纳入MSCI新兴市场指数有积极影响。 旁白：反正境外善意做多势力已经对A股市场虎视眈眈，至于境内机构，谁知道这么回事。大家都被6月暴跌吓怕了，现在都一窝蜂跑到债券市场了：
近两月企业债揩油国家信用火到爆棚
过去两个多月，公司债无疑是债券市场最为惹眼的品种。WIND数据显示，今年前8个月，上交所公司债共计发行514只，发行总规模约为2762.5亿元，相比去年同期的328只829.2亿的规模，分别大幅增长了56.7%和 233.2%。与此同时，公司债的发行利率则屡创新低。9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行5年期公司债60亿元票面年利率仅为3.9%，创地产公司发债利率新低。“一堆没有良好基本面支撑的公司债竟然享受了国家信用，信用债定价都已国债化了。”民生证券研究院首席债券分析师李奇霖表示，目前3年期AA+公司债与同期限国开债之间，已出现负利差。李奇霖在9月22日发布的研报中指出，利率市场上已出现陡峭的收益率曲线。其中，以10年期国开债减去1年期国开债衡量的期限利差有100BP，历史横向比较下，该水平不低；同时，信用利差持续下行，5年期AA+企业债与同期限国开债信用利差已经降至107BP，处于历史低位，而3年期AA+公司债与同期限国开债之间，甚至出现负利差。“目前债市的供需失衡在持续加剧，一方面是发行人的资质与债券发行利率严重不匹配；另一方面是资金端没有选择，只能接受风险溢价不充分的债券作为投资产品。”北京某券商固收研究人士告诉21世纪经济报道记者，在经济低迷，政策持续宽松的背景下，未来股市、汇率等影响债市的因素一旦发生重大变化，“债市风险可能会马上暴露”。
旁白：蜂拥企业债市场的大机构，不知看没看下面的资讯：
央企不*** 神话接受考验 继保定天威破产重组之后，第二家国企中国第二重型机械集团公司（下称“二重集团”）昨日刊发公告称，为保护投资者利益，国机集团或其受托机构拟受让“12二重集MTN1”及“08二重债”全部债券，两只债券均恢复交易。天威集团是经河北省政府批准成立的光伏、风力发电企业。日前，天威集团及部分子公司拟申请破产重整的公告称，目前保定天威集团（本部）、保定天威风电叶片有限公司和保定天威薄膜光伏有限公司资金已枯竭，已严重资不抵债，无力偿还到期债务。中国第二重型机械集团公司是由国资委监管的112家大型央企之一，2012年的员工总数超过1.3万人，资产规模为250亿元人民币。但经济放缓以及行业产能过剩重创了这家重工业集团，2014年亏损达84亿元人民币。连续的国企债务*** ，这对于已经发布的国企改革指导文件基本原则中提出的“促使国有企业真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体”这一意见提出了考验。北京某券商固收研究人士接受21世纪经济报道采访时表示，“虽然目前关于二重、天威的信息以及披露得比较充分，但现在事情还没落定，央企不*** 的神话究竟能不能打破，还不能完全确认，可能到时还是会引起市场对于信用风险的担忧”。
旁白：这事，是这样的，如果财政部直接出面兜底两家央企的公司债*** 呢，那么机构肯定认为其他企业的公司债，财政部一样会兜底，金融维稳嘛。好了，最后这公司债没准和地方债一样，也搞万亿置换啥的，到时就热闹了。反正看热闹的，不嫌事大，这般折腾下去，大家都跟着一起完蛋就是。最后出面收拾局面的，还是央行搞QE，谁收益？ QE使富人更富
Marshall Wace的首席投资官Paul Marshall在英国《金融时报》撰文指出，央行的QE拯救了银行业，且让富人变得更加富有。Marshall Wace是伦敦最大的对冲基金之一，管理资产达到220亿美元。Marshall表示，没有人承认QE的真正目的。欧洲央行行长德拉吉不会承认他人为扭曲了债券市场，以让欧元区外围国家深陷债务的政府可以获得廉价的资金。这是欧元区版本的“庞氏*** ”。但这正是他所在做的事。相反，央行家们往往就QE的两大目的发表讲话。所谓QE的两大目的：一是维持银行系统的货币供应，避免信贷收缩。二是通过购买债券刺激“组合渠道”。国债向金融市场提供了无风险利率，而一切资产都以此定价。如果你通过购债压低无风险利率，你推升了从债券到股市到房地产的所有资产的价格。银行是QE的最大赢家。资产管理公司和对冲基金也是受益者。物业拥有者的资产大幅升值，有钱人变得更加富有。事实上，任何资产的拥有者都变得更加富有。所有的金融工作者都要感谢QE。在英国，QE共计增加了3750亿英镑的货币供应，人均约为5800英镑。如果这些钱被均匀的分配给所有人，那可能能刺激消费，而不是让富人更富。 每日综述：经济结构转型时期，是最混沌难明的时候，因为绝望和希望情绪并存，政府重拳和安抚同时存在。眼下发生中国金融市场上的事情，完全证实了这一点。全球投资者依然处于惶惶然不安的境地，因为QE副作用越来越大，而各国经济中的幺蛾子却越来越多，你可以从全球金融市场近期剧烈波动走势中，观察到投资者们此刻一片茫然的心态。
BAT掌门人悉数随行访美折射什么？||金融界股票||###||2015年09月24日 20:55 应美国总统奥巴马邀请，中国国家主席习近平于本月22日至25日对美国进行国事访问。期间，双方将于9月23日在西雅图举行中美企业家座谈会，与会者将包括15位美国公司高管和15位中国公司高管。
随习总访问的15位中国公司高管都是谁？哪个行业？什么背景？备受社会关注。这15位高管从企业性质来看，有国企也有民企。IT行业（百度(美股BIDU)、阿里、腾讯、联想）、金融（工行、中行）、汽车（万向）、能源（新奥能源）、粮食（双汇、伊利）、建筑（中建）、化工（玉皇化工）、电器（海尔）、航运（中远）、制造业（天津钢管）等是这些企业的主要涉及领域。
中美企业家西雅图座谈会是企业界高层对话会，是中美企业高层次交流会，寻求合作共赢机会的会议。对中美企业包括整个经济来说都异常重要，更是习主席访美成果体现之一。从习主席亲自出席对话座谈会就能窥视此次会议的重要性。
在随行的15位企业中最受关注的是IT互联网行业的四大掌门人，接近三分之一。
2014年，习近平出访欧洲期间，随行的企业涵盖了汽车、金融、能源、医药、科技等各个行业，而像互联网的三巨头BAT，当时却没有列入其中。这个变化自然引发关注。
笔者认为，原因可能有三：首先，美方出席会议的有苹果、微软、亚马逊、思科、IBM等。按照合作对等相关的思路，中方自然需要BAT和联想这些企业。
其次，中国这四家IT企业都是国际化程度非常高的。阿里巴巴(美股BABA)、百度在美国上市，腾讯在港上市，联想收购IBMPC后，国际并购收购步伐很快，已是完全的国际化公司。
更加重要的是，美国与欧洲不同的是，能源、汽车、航空是欧洲的优势产业。而对于美国来说，互联网、电子信息产业是其在全球占据绝对优势的产业，而中国在这些领域又异军突起。特别是在互联网方面，包括互联网电商、互联网金融，中国已经超越美国。
在IT行业，美国总体领先，中国某些方面超越，双方优势互补，有对话的语境，双方具有可交谈的空间和合作的可能性。
对中美在IT行业合作期待多多。在传统拉动力不可持续，资源能源大挖掘式推动近乎枯竭情况下，中国经济创新转型必须依靠新科技新技术、新助推与消费模式。
“互联网”行动计划是首选。推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。
“互联网”概念上升为国家战略，标志着互联网新经济已经成长为一支不可忽视的经济力量，更象征着互联网与传统经济跨界融合，助力传统产业转型升级的作用得到国家最高决策层的正式认可。
从某种程度上讲，习主席携国内互联网公司与传统企业访美，正是“互联网”国家战略在外交层面的实践体现，也是对美国IT高科技行业寻求深度合作的渴望。
从商务商业角度希望双方合作项目越多越好，相互深度开放IT高科技市场。工业4.0发展中，美国被称为是大脑，德国被称为是心脏，中国被称为是四肢。
四肢要摆脱被大脑指挥的从属地位，就要借鉴学习美国的大脑，这是中国制造业升级的关键。
同时，中国在电子商务、互联网金融上又领先一步，值得美国学习与借鉴。习总访问美国对于中美IT深度合作交流是难得机会。
当然，针对中美重点关注的网络安全与合作问题，互联网企业作为有所涉及的企业，难免不会谈到这一领域的话题。开放包容是合作应该具有的心态和思维。
BAT以及联想随行访美，折射出这些IT民营企业引以自豪地能够在世界、在经济科技最发达的美国面前拿出手。
这也启示警示中国一定要给互联网企业、电子商务企业、互联网金融以宽松的发展环境，千万不要超越行业发展阶段而出台传统思维的监管政策和措施，将在世界已经引以自豪的东西扼杀在活力四射的发展初始阶段。否则，与美国平起平坐对等座谈对话的企业都没有。
中国股市最致命的三大问题||金融界股票||###||2015年09月24日 20:53 经历了前一轮股灾风波之后，A股市场中的投资者也没有以往那样“任性”了。确实，在一轮轰轰烈烈的非理性下跌行情之下，也给了不少投资者深刻的教训。
中国股市最致命的三大问题 商业见地网
经历了前一轮股灾风波之后，A股市场中的投资者也没有以往那样“任性”了。确实，在一轮轰轰烈烈的非理性下跌行情之下，也给了不少投资者深刻的教训。
“成也杠杆，败也杠杆”无疑是中国股市最近一年多来的真实写照。然而，在高杠杆工具全面激活的大背景下，市场的投机性也一下子提升了不少。其中，最为显著的，莫过于场外配资以及场内融资规模的迅猛扩张。
然而，当市场遭遇到重要性的拐点之际，却对这类高杠杆资金构成了致命性的冲击，而不少中产阶层也因此沦为了“穷光蛋”。
事实上，在本轮股灾爆发之前，却存在着不少先知先觉的资金提前出逃。其中，最有代表性的，莫过于外资机构。
与此同时，亦有不少上市公司大股东以及高管，也提前实现了资金出逃的目的。显然，即使随后的股灾风波杀伤力惊人，却并未对这类群体构成太大的冲击。
其中，以外资机构为例，实则早已在今年6月初开始唱空A股市场。与此同时，从相关资金流向的数据统计，在6月初至6月15日前后的这段时间内，不少资金也纷纷撤离出新兴市场，而从中国股票基金中撤离出去的资金也占据了一定的比例。
至于少部分具有先知先觉的大资金大机构，实则它们的出逃路径却更为隐蔽。但是，凭借它们自身的资金优势、信息优势以及技术优势等，却能够在最早的时间内完成资金出逃的目的。
不过，与这类具有先知先觉的资金相比，普通散户却在这一时期内出现了持续性大举入场的姿态。
确实，对于缺乏资金、信息以及技术优势的普通散户而言，他们最大的特点就在于跟风操作。但是，凭借着“船小好调头”的优势，跟风操作也为极少数的散户赢得了盈利的空间。
不过，对于绝大多数的普通散户而言，跟风操作，盲目入场的最终结局，也就是陷入深套的尴尬局面了。
显然，这就是中国股市第一个致命性问题，即市场信息的不对称性。
回顾最近三个月中国股市的非理性下跌行情，实则同时具备了“下跌速度快”、“下跌力度猛”等特点。不过，在股市下跌的过程中，大资金大机构与普通散户的命运却大不相同。
其中，对于大资金大机构而言，它们可以在股指期货市场中，借助套期保值等功能实现灵活多样的操作策略。或许，在一个失去理性的下跌市场中，借助一些风险对冲工具可以在很大程度上减少了市值的损失风险。
而对于极少数的大资金大机构而言，它们更可能利用期现交易制度的不对称性以及相应的做空工具进行顺势做空，并借此获取暴利。
然而，对于普通散户而言，因资金门槛的限制，他们却无法及时实现风险的对冲。
退一步来说，即使部分散户具备了进入股指期货市场的资金门槛条件，却因资金规模占比太小，而轻易遭遇大资金大机构的“屠宰”。
与此同时，在现货市场中，由于普通散户只能局限于单向做多的操作模式，且只能允许采用“T+1”的交易策略。由此一来，实则也剥夺了普通散户日内纠错的机会。
于是，在实际操作中，一旦散户买入了某只股票，则在随后的市场杀跌行情下，他们却是无法及时止损出局的。或许，对于普通散户而言，最好的日内风险对冲方式，就是逢低补仓，在最大程度上减少差价的亏损。
显然，这就是中国股市第二个致命性问题，即市场制度的不合理性以及不完善性。
在中国股市，违规造假、操纵股价乃至内幕交易等违法违规行为，也是常见的现象了。然而，因我国《证券法》迟迟未能修订与完善，而法律又是政策落实的基础。由此一来，也制约了我国证券市场对违法违规行为的打击力度。
实际上，正因为中国股市的违规成本过于低廉，也容易促使不少大资金大机构“铤而走险”，并最终让市场承受巨大的冲击。
而更为普遍的现象是，在市场违规成本相当低廉的环境下，不少上市公司甚至联合部分资金机构进行间接性的利益输送。对此，在如此的市场环境下，纵容违法违规案件的发生，实则等同于鼓励犯罪！
显然，这就是中国股市的第三个致命性问题，即股市的违法违规成本相当低廉。
笔者认为，虽然中国股市已有25年的历史，但是股市中的法治根基仍然不够牢固。于是，在市场不断发展扩大的同时，实则也大量引进了不少擅于“钻法律空子”的人，由此给市场的健康发展带来了不良的影响。
由此可见，在中国股市不断发展的过程中，也必须要从本质上解决好股市中长期存在的三大致命问题，从而为投资者创造出一个“公平、公正”的市场环境。显然，只有在公平健康的市场环境下，才能够让中国股市实现更好更快的发展。
中国公司债市场过热：泡沫一如暴跌前的股市||金融界股票||###||2015年09月25日 04:36 中国公司债市场收益率大幅下滑，依然不能阻止资金的疯狂涌入，债市风险正快速积聚。
在中国央行降息刺激经济举措的影响下，投资者涌向高风险公司债寻求更高收益，6月的股灾也推动资金进入债市，华创证券称当前的债市泡沫一如暴跌前的股市。
美林美银公司债指数显示，中国在岸公司债收益率周三跌至4.67%，创五年新低。9月7日，高评级公司债收益率和相同期限国债收益率的利差也降至83.6个基点，创2009年8月来新低。
彭博援引信达澳银基金的基金经理邱新红称，因为流动性很充裕，在岸公司债收益率溢价现在太低了，无法反映发行人的信用状况，特别是对于那些仍然面临高额债务问题的企业，市场已经过热。
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截至6月30日，荣盛房地产发展股份有限公司资本负债比率达235.5%，上半年金收入下滑25%，但依然在7月发行了19亿元人民币的四年期债券，收益率为5.1%，比相同期限国债收益率高200个基点。
资本负债比率达309.3%的东华能源股份有限公司，上周以5.78%的收益率发行了5.5亿元2020年到期的债券，比国债高263个基点。
9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行5年期公司债60亿元票面年利率仅为3.9%，创地产公司发债利率新低。
华尔街见闻昨日提及，北京某券商固收研究人士表示，目前债市的供需失衡在持续加剧，一方面是发行人的资质与债券发行利率严重不匹配；另一方面是资金端没有选择，只能接受风险溢价不充分的债券作为投资产品。
风险快速积聚
在经济低迷、政策持续宽松的背景下，未来股市、汇率等影响债市的因素一旦发生重大变化，债市风险可能会马上暴露。
9月22日，中国第二重型机械集团公司（下称“二重集团”）和二重集团（德阳）重型装备股份有限公司（下称“二重重装”）发布公告称，为保护投资者利益，国机集团或其受托机构拟受让“12二重集MTN1”及“08二重债”全部债券，两只债券均恢复交易。
此前，受发行人二重集团连年亏损影响，前述两只债券在付息日和到期日来临之际，均面临*** 风险，二重集团日前陆续发布公告并暂停两只债券的交易。
在更早的今年4月，保定天威未能支付2011年度第二期中期票据利息，成为首只*** 的国企债券。
惠誉高级董事王颖（Ying Wang）对彭博表示，在岸债券市场过热，未来将有更多*** 案例出现的可能，当投资者的风险偏好转向时，债市将面临修正。
此外，据平安证券固定收益事业部研究主管石磊称，债券收益率的下滑，也促使投资者加杠杆以提高收益，很多人利用3-10倍杠杆购买高收益债券。
石磊表示，如果央行货币政策转向，或者股市反弹，很担心之后会发生什么。
王颖则表示，一些经验不是那么丰富的投资者可能也会购买他们不熟悉公司的债券，这样做风险很高。
鹏华基金经理刘方正表示，信用风险应该是投资者关心的主要问题，如今流动性低的企业也进入债市借钱，3-5年内如果经济走弱，他们的偿债能力也将恶化。
兴业证券在一份报告中称，如果货币政策开始紧缩，或者出现更多公司债*** 等“黑天鹅”事件，可能会导致市场流动性干涸，投资者面临巨大风险。
与在岸公司债市场的火热不同，离岸市场则是另一番景象。惠誉在今天的报告中称，8月中国房地产开发商在岸债券发行量持续飙升，而离岸债券发行活动则依然萎靡。
标签： #央企信托-XHGS1号标债产品
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2024年04月02日 00:00