政府债-酉阳县酉州实业2024定向融资计划（酉阳县酉州实业集团有限公司）

　　目录

　　1、数据回顾

　　2、政策解读：并购重组信息披露新规

　　3、热点聚焦：

　　（1）国际宏观：终于等到你政府债-酉阳县酉州实业2024定向融资计划！美国税改揭开面纱

　　（2）A股市场：产业逻辑驱动，举牌资金风起云涌

　　（3）消费金融：消费金融ABS大爆发

　　数据回顾

　　【A股】A股震荡持续，关注结构性行情

　　上证综指：3339.64点（↘0.54%）

　　深证成指：11031.42点（↘0.60%）

　　创业板指：1854.73点（↘0.96%）

　　【港股】二三线城市加码楼市调控，内房股集体下跌拖累港股

　　恒生指数：27421.60点（↘2.45%）

　　恒生国企指数：10874.52点（↘2.89%）

　　恒生红筹指数：4258.07点（↘4.03%）

　　【美股】受特朗普税改提振，美股普涨

　　道琼斯工业指数：22381.20点（↗0.10%）

　　纳斯达克指数：6453.45点（↗0.48%）

　　标普500指数：2510.06点（↗0.38%）

　　【欧股】欧股走高，工业股和科技股领涨

　　泛欧斯托克600：386.36点（↗0.91%）

　　英国富时100指数：7322.82点（↗0.81%）

　　法国CAC40指数：5293.77点（↗0.54%）

　　德国DAX30指数：12704.65点（↗0.83%）

　　【债券】季末资金面紧平衡，定向降准支持小微企业

　　10年期国债收益率：3.6136（↘1.98BP）

　　银行间隔夜质押式回购利率：3.0632（↗11.02BP）

　　银行间7天质押式回购利率：3.6387（↘3.27BP）

　　银行间14天质押式回购利率：5.1442（↗107.30BP）

　　【外汇】特朗普税改框架出炉，美指上扬压金价

　　美元指数：93.1140（↗1.01%）

　　人民币汇率中间价：美元/人民币6.6285（↗0.63%）、欧元/人民币7.7936（↘0.33%）、100日元/人民币5.8813（↗0.47%）

　　【备注：上述所有数据统计时间截至2017年9月28日（周四），涨跌幅对比上周四数据】

　　政策解读

　　并购重组信息披露新规

　　证监会9月22日宣布对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2014年修订）》（证监会公告[2014]53号）进行修订，进一步明确相关规则的具体执行标准。

　　此次对于2014年发布的《准则第26号》的修订是为政府债-酉阳县酉州实业2024定向融资计划了进一步提高并购重组效率，打击限制“忽悠式”、“跟风式”重组。在以往的并购重组案例当中，控股股东发布重组预案、抬高股价，乘机高位减持获利后再终止重组的情况屡见不鲜。针对这些问题，证监会在此次修订时，提高了对减持动作的披露要求。

　　此外，本次修订对合伙企业等作为交易对方时的信披要求做了进一步细化，主要是为了防范“杠杆融资”可能引发的相关风险。新规要求披露穿透至最终出资人及其资金来源等内容，将提升市场监管力度，落实穿透监管要求。

　　最后，此次修订还通过简化重组预案披露内容，来缩短上市公司停牌时间，减轻并购重组信披的事前压力，有助于并购交易机会的把握。证监会再次强调规范重组上市行为的举动，也是保护中小投资者、把投资者权益放在首位的表现。

　　热点聚焦

　　国际宏观

　　终于等到你！美国税改揭开面纱

　　9月27日，美国总统特朗普提出三十年来规模最大的税务改革计划，给大部分美国民众减税，旨在帮助就业人口、创造就业并使税制更简单公平。受税改乐观情绪带动，美元指数一路走高，而金价则在周三跌至一个月以来的低位。美股方面，周三收盘上涨，道琼工业指数收高56.39点，或0.25%，至22,340.71点政府债-酉阳县酉州实业2024定向融资计划；标准普尔500指数收高10.20点，或0.408%，至2,507.04点；纳斯达克指数上涨73.10点，或1.15%，至6,453.26点。

　　税改框架发布以后，市场反应相对积极，但与4月底白宫公布的税改提案相比，减税力度有所减小。4月底时白宫方面计划将公司税率降至15%，目前的方案是降至20%；4月底时预计个人所得税的最低档税率是10%，目前是12%。

　　美国政坛对于特朗普公布的税改计划框架则是褒贬不一。

　　一方面，大规模的减税可以促进美国企业盈利增加，有望利好实体经济。此外，税改还可能促进产业资本回流美国，刺激企业扩大投资，增加就业。如果税改计划可以重燃市场对于特朗普政府的信心，或将提高市场的风险偏好，打压避险情绪，提振美元、美债利率和美股金融板块的表现。

　　但另一方面，特朗普的税改计划将加大美国赤字和债务负担。大规模减债可能在未来导致公共债务水平继续上升，引发美国长期利率上行，最终抵消美国减税对美国经济的积极影响。此外，一些民主党人士指出，特朗普政府税改计划的主要受益者仍是富人阶层，这可能会有加剧贫富分化和社会矛盾的风险。

　　那么，特朗普的税改计划对政府债-酉阳县酉州实业2024定向融资计划我国资产配置有何影响呢？中短期来看，减税政策的出台，叠加货币收紧，美债收益率上行压力会增大。随着美国税改的推进，在吸引投资、实体经济发展等发面，中国的市场优势将在中美贸易逆差的博弈中逐步缩小。这可能会增加中国资金外流的压力，中国可能需要着重应对资金流出、人民币贬值及国内资产价格下行的风险。其实，从去年底以及今年以来的外汇管理新规，中国实际上已经提前着手应对美国税改可能形成的金融冲击。总体来看，预计美国税改对中国资本市场的影响有限，但是未来随着美国经济的复苏，美联储缩表和加息逐步推进，投资者仍需要警惕其将对新兴市场产生的风险。

　　A股市场

　　 产业逻辑驱动，举牌资金风起云涌

　　进入“金九”岁月，我们发现资金举牌上市公司的案例数量明显增加。根据Wind统计数据显示，截至9月26日，本月上市公司公告资金通过二级市场增持或是协议受让达到举牌（或二次举牌）的案例就超过15例，如此量级已经大大超出此前各月的平均水平。

　　与2016年险资掀起举牌热潮不同的是，近期走到台前的多为产业资本主导的举牌。由于产业资本身处行业经营一线，其价值发现能力更加受到投资者的认可，同时市场也较为关注举牌方与被举牌方之间能够产生的“化学反应”。产业资本主导的举牌，符合当前各行各业集中度提升、资源和要素向龙头集中的趋势。如果沟通顺畅，合作顺利，一些举牌方与被投公司将能更进一步实现资源共享、优势互补的发展模式。

　　9月20日晚间，海立股份公告称，格力电器在8月29日-9月19日合计买入公司4331.5万股股票，首次达到5%举牌线。对于“董小姐”此次举牌背后的意图，市场也是议论纷纷。首先，在竞争日趋激烈的空调行业，此次举牌的背后或是上下游产业链的全面整合。格力电器通过控股实现对于主要原材料供应商的控制，进而就可以压低产业的成本，进一步实现主营业务的利润增值。此外，海立又是新能源汽车压缩机的主要生产厂商，此次举牌的背后或许还有“董小姐”自己的造车梦。

　　从近期举牌资金的“口味”来看，具有鲜明的特点。在行业方面，多家设备制造业上市公司被资金举牌，此外，农业、化学原料、商业百货等行业上市公司也成为举牌资金青睐的对象。在市值方面，9月举牌资金大多偏好小市值公司。观察9月被举牌的公司（截至9月26日收盘），总市值在100亿以上的公司占比为33.33%，50-100亿市值的公司占比为20.00%，50亿以下市值的公司占比为46.67%。

　　从市场表现来看，举牌的公司一般在二级市场表现较好。如，截至9月26日，9月以来，海立股份已经大幅上涨34.74%，在公告格力电器举牌并复牌后，海立股份更是迎来涨停收盘；荃银高科9月以来的股价涨幅也已经高达11.45%。另外，在联想系资本举牌后，9月以来西藏旅游已经大幅上涨26.86%；天汽模此前公告，宁波益到通过协议转让举牌上市公司，9月以来，天汽模股价大幅上涨14.37%。在投资方面，投资者需要谨慎对待市场资金炒作的倾向，仔细分析举牌方的意图，注重举牌带来的实际效果。对于一些战略投资或者有意图继续增持的举牌资金，需要秉持中长期视角，把握个股的投资机会。

　　消费金融

　　消费金融ABS大爆发

　　根据中国资产证券化分析网统计，截至9月27日，今年个人消费类企业ABS累计发行了1733亿元，是去年同期4倍多和去年全年发行量的2倍多。

　　近年来，消费金融类ABS呈现几何型增长态势。一方面，电商巨头和新兴的垂直领域的消费金融公司在消费金融领域大举发力，这推动了实体层面业务的增长。另一方面，在金融市场上，银行加大了对消费类ABS资产的配置，推动了ABS市场的火热。

　　从收益率方面来看，消费金融类资产今年的收益率表现明显好于去年。中国资产证券化分析网统计数据显示，2016年下半年到今年年初，个人消费类企业ABS的发行利率明显和AAA评级公司债的利率靠拢，去年12月时发行的一期借呗ABS的利率甚至还低于同期一年期公司债利率水平。但该趋势从今年以来发生了反转，到今年年中时，AAA评级的花呗发行利率甚至比同评级一年期公司债高超100BP，今年整体而言基本都超出了50BP。

　　收益率的上升进一步提高了资金方对于消费金融类资产的配置热情，但另一方面，消费金融ABS中存在的风险和问题也需要警惕。原始权益人风控标准不一，资产服务商资产管理能力和存续能力尚待验证，尽职调查有效性存疑。此外，信息披露不彻底，使得投资人对底层资产的了解不够，消费金融ABS市场就可能成为投资人眼中的“柠檬市场”（信息不对称市场）。

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